Die Renditen von Staatsanleihen steigen tendenziell. Der Börse wird es nicht gefallen.

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Bei den Zinsen geht es zurück in die Zukunft.

Die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen durchbrach letzte Woche kurzzeitig die 4,5-Prozent-Marke, was weithin als der höchste Stand seit 2007 gilt. Das lässt es wie etwas Ungewöhnliches erscheinen. In Wirklichkeit bedeutete es kaum mehr als eine Rückkehr zum normalen Leben.

Diese Rendite von 4,5 % stellt den langfristigen Durchschnitt der US-Staatsschulden dar, und damit meinen wir die wirklich langfristige Rendite, die bis ins Jahr 1790 zurückreicht. Diese Beobachtung wird Jim Reid, Leiter der globalen Kernkreditstrategie der Deutschen Bank, zugeschrieben .

„In gewisser Weise könnte dies als besorgniserregend angesehen werden, da wir uns jetzt ‚gerade noch‘ auf einem normalen historischen Niveau befinden, trotz der Tatsache, dass die Inflation hoch bleibt und für den Rest Ihrer Karriere Rekorddefizite in Friedenszeiten zu erwarten sind, egal wie alt Sie sind sind.“ „“, beschriftete er eine seiner immer informativen Notizen im Tagesplaner.

„Die gute Nachricht ist, dass zumindest der Wert zurückgekehrt ist.“ „Für langfristige Anleger wird es jetzt viel schwieriger sein, Geld in Staatsanleihen zu verlieren, da dies nominell und in geringerem Maße die meiste Zeit des letzten Jahrzehnts so war.“ , in realen Zahlen“, fügte er hinzu.

Dies geschah jedoch nach erstaunlichen Verlusten bei vermeintlich „risikolosen“ Staatspapieren, von denen einige für weniger als 50 % ihres Nennwerts verkauft wurden. Mit einer Anspielung auf Deadhead des Zentralbankchefs: Was für eine lange, seltsame Reise das war – und eine schlechte für diejenigen, die 1,25 %-Staatsanleihen mit Fälligkeit am 15. Mai 2050 besitzen, die am Donnerstag bei 48,186 schlossen, mehr als die Hälfte ihres ursprünglichen Preises zuvor etwas mehr als drei Jahre.

Aber die Frage bleibt: Sind wir schon da? Während die Fed auf ihrer geldpolitischen Sitzung letzte Woche erwartungsgemäß ihr Leitzinsziel unverändert bei 5,25 % bis 5,5 % beließ, bestätigte sie auch, dass sie beabsichtigt, die Zinssätze länger höher zu halten.

Wie der bereits erwähnte Fed-Vorsitzende Jerome Powell betonte, werden die politischen Entscheidungsträger vorsichtig vorgehen. Bezüglich der Aktualisierung des Federal Open Market Committee Zusammenfassung der WirtschaftsprognosenDas würde eine weitere Erhöhung des Bundesmittelziels um einen Viertelpunkt in diesem Jahr auf den Mittelwert von 5,6 % bedeuten. Aber für 2024 geht die mittlere FOMC-Prognose nun von einer Gesamtzinssenkung um einen halben Prozentpunkt bis zum Jahresende (vermutlich in Viertelpunktschritten) auf 5,1 % und nicht um einen ganzen Punkt aus.

Dies basiert auf Wirtschaftsprognosen, die ein anhaltendes Wachstum und einen anhaltenden Rückgang der Inflation mit einer etwas höheren Arbeitslosigkeit als erwartet im nächsten Jahr vorsehen, eine zufällige Kombination, die JPMorgan-Chefökonom Bruce Kasman als „erstrebenswert“ bezeichnete.

Angesichts der Tatsache, dass die kurzfristigen Zinssätze bis 2024 im Bereich von 5 % liegen, scheint der Zinssatz von 4,5 %, der letzte Woche für die 10-jährige Schatzanleihe erreicht wurde, nicht ihr endgültiges Ziel zu sein. Laut Jawad Mian, Gründer und Chefredakteur von Stray Reflections, einem unabhängigen globalen Makroforschungs- und Handelsberatungsunternehmen, zeigt die Geschichte, dass der Federal Funds Rate und der 10-jährige Treasury-Zinssatz tendenziell ihren Höhepunkt etwa auf dem gleichen Niveau erreichen.

Was dieses Mal anders ist, ist, dass die frühere quantitative Lockerung der Fed die sogenannte Laufzeitprämie (die zusätzliche Rendite für das Halten längerer Laufzeiten, die der Aktienrisikoprämie für Aktien ähnelt) um vielleicht einen ganzen Prozentpunkt reduziert hat. Da die Fed ihre Bestände an Staatsanleihen reduziert und gleichzeitig die Bundesregierung in den nächsten zehn Jahren mit einem Defizit von 18,8 Billionen US-Dollar zu kämpfen hat, dürfte nach Schätzungen des Congressional Budget Office die Laufzeitprämie steigen und die Renditen steigern, schrieb er in einer Kundenmitteilung.

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Chris Fearon, Leiter des technischen und makroökonomischen Forschungsteams bei Strategas, geht in seinen Charts ebenfalls davon aus, dass 10-jährige Staatsanleihen auf 5,1 % bis 5,2 % steigen, nachdem sie ihren vorherigen Höchststand von 4,36 % durchbrochen haben. Darüber hinaus glaubt er, dass der Aktienmarkt mit der Höhe der Zinssätze unruhig geworden ist.

Zyklische Aktien haben im vergangenen Monat aufgehört, defensive Titel zu übertreffen, wie er in einer Kundenmitteilung feststellte. Und während

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Anleger, die sich von historisch niedrigen Zinsen abgewöhnt haben, müssen sich nun mit Geld auseinandersetzen, das nichts mehr kostet, oder unter Berücksichtigung der Inflation sogar noch weniger.

Schreiben Sie an Randall W. Forsyth unter [email protected]