Die Jagd nach Rendite ist für Käufer aus Schwellenländern endlich zurückgekehrt

(Bloomberg) – Analysten und Investoren an der Wall Street jubelten 2023 als dem Jahr der Schwellenländer zu, waren jedoch von einem anhaltenden Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen betroffen. Jetzt, da die Fed bereit zu sein scheint, ihre aggressivste geldpolitische Straffungskampagne seit einer Generation zu beenden, sind sie wieder am Werk.

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Die Euphorie breitet sich bereits auf die Vermögenswerte der Entwicklungsländer aus und führte letzten Monat zu einem Anstieg der Aktien um 7,9 % und eines Anstiegs der Staatsanleihen um 6,7 %. Investoren stecken auch Geld in den weltweit größten börsengehandelten Fonds, der Schwellenländeranleihen abbildet – ein Zeichen dafür, dass sowohl kleine Einzelhändler als auch erfahrene Risikoträger sich erneut der risikoreichen Anlageklasse widmen.

„Ich bin grundsätzlich optimistisch“, sagte Pramol Dhawan, Leiter Schwellenländeranleihen bei Pacific Investment Management. „Schwellenländer sind eine Anlageklasse, die nicht zu 100 % im Besitz ist, aber wenn man unter die Haube schaut und etwas tiefer gräbt, ist dies eine Anlageklasse, die man besitzen sollte.“

Pimco gehörte vor einem Jahr zu einer großen Gruppe von Wall-Street-Vermögensverwaltern, die vorhersagten, dass die Anlageklasse im Jahr 2023 eine Outperformance erzielen würde, da die großen Zentralbanken umschwenken und Chinas Wirtschaft wieder hochfährt.

Doch zeitweise waren die Bullen schockiert, als Peking Schwierigkeiten hatte, das Wachstum anzukurbeln, und die Renditen 10-jähriger US-Anleihen dank robuster Wirtschaftsdaten und einer immer noch restriktiven Federal Reserve kurzzeitig die 5-Prozent-Marke überstiegen. Aufstrebende Vermögenswerte werden im Jahr 2023 stark schwanken.

„Wir gingen in das Jahr 2023 und gingen davon aus, dass dies das Jahr der festverzinslichen Wertpapiere werden würde, und das ist eindeutig nicht das, was wir erwartet hatten“, sagte Jorki Urquita, Co-Leiter des Teams für Schwellenländeranleihen bei Neuberger Berman. „Aber es sieht so aus, als ob 2024 dasselbe sein wird.“

Jetzt, da das neue Jahr naht, erneuert die Wall Street ihren optimistischen Chor. Sowohl Goldman Sachs als auch Morgan Stanley fordern im Jahr 2024 eine Rendite von 10 % für auf US-Dollar lautende Staatsanleihen von Entwicklungsländern. Pimco, dessen Lokalwährungs- und Schwellenländeranleihenfonds letztes Jahr 95 % seiner Mitbewerber übertraf, bevorzugt weiterhin inländische Anleihen.

Die Geschichte geht weiter

Doch auch wenn die Sterne aufwärts gerichtet zu sein scheinen, sind einige Anleger nach wie vor nicht davon überzeugt, dass sich die Schwellenmärkte vom aktuellen Niveau erholen werden.

Die Wachstumsaussichten Chinas bleiben ungewiss – obwohl Präsident Xi Jinping versucht, eine wirtschaftsfreundliche Botschaft zu senden, bevor das Wachstumsziel des Landes für 2024 wahrscheinlich auf der nächsten Zentralen Wirtschaftsarbeitskonferenz festgelegt wird.

Die Volatilität am Markt für US-Staatsanleihen in den letzten zwei Monaten hat ebenfalls einige Zweifel aufkommen lassen, da Händler versuchen, den künftigen Kurs der Fed abzuschätzen. Während Händler die Chance auf Zinssenkungen im Jahr 2024 einschätzen, blieb der Vorsitzende Jerome Powell bei einem vorsichtigeren Ton.

„Anleger sollten vorsichtig sein“, sagte Sylvia Jablonski, Chief Investment Officer für ETFs bei Defiance. Sie sagte, dass die US-Zinssätze zwar noch lange nicht stabil seien, die nächsten Monate jedoch entscheidend seien, da die Federal Reserve ihren geldpolitischen Kurs verstärke. „Wir werden sehen müssen, wie sich dieses Narrativ entwickelt.“

Für Brad Gibson, Co-Leiter für festverzinsliche Wertpapiere im asiatisch-pazifischen Raum bei AllianceBernstein in Melbourne, dreht sich alles um die Mathematik. Und manchmal, wenn ein Anleger durch den Besitz zweijähriger US-Anleihen eine Rendite von etwa 5 % erzielen kann, fragt er sich: „Warum Indonesien kaufen? Warum etwas anderes kaufen?“

Lichtblicke, Highlights, wichtige Punkte

Allerdings sagen die Bullen, dass sich in den Schwellenmärkten Geld verdienen lässt – solange sie es richtig machen.

Urquita von Neuberger Berman sagte, er bevorzuge Hochzinsanleihen, bei denen die Märkte hinsichtlich Ausfall- und Restrukturierungsrisiken zu pessimistisch seien. Er setzt auf argentinische Staatsanleihen und betont den Wert von Staatsanleihen mit BB-Rating.

Der High-Yield-Sektor zieht auch Claudia Kalic an, Leiterin für Schwellenländeranleihen bei M&G Investments in London. Sie sagte, die Gelegenheit sei es wert, die mit der Exposition in El Salvador, Sri Lanka, Pakistan und der Ukraine verbundenen Risiken einzugehen.

„Man fängt an, viele dieser Namen anzusammeln, und plötzlich bietet sich einem eine Menge Möglichkeiten“, sagte Kalic. „Hochrentierliche Namen sind anfälliger für besondere Ereignisse, die für positive Überraschungen sorgen können – wie die Nachwahlen in der Türkei, die Wahlen in Ecuador und Argentinien und die kürzliche Aufhebung der Sanktionen gegen den Sekundärmarkthandel in Venezuela.“

Kalish besitzt Banknoten aus Venezuela, dem staatlichen Ölkonzern PDVSA, der Ukraine und Ecuador. Es gibt auch eine leichte Gewichtszunahme bei den argentinischen Noten.

Die Strategen von Morgan Stanley bevorzugen im nächsten Jahr hochverzinsliche, auf Dollar lautende Staatsanleihen aus acht Ländern von Kolumbien bis Ägypten sowie Unternehmensanleihen des mexikanischen Ölkonzerns Petroleos Mexicanos. Goldman Sachs verwies auf die Kredite mit BB-Rating und sagte, dass Pakistan und Ecuador unter den risikoreicheren Staatsschuldnern einen Mehrwert bieten.

PIMCO setzt nicht nur den Aufwärtstrend bei Anleihen in Landeswährung fort, sondern achtet auch auf kurzfristige Trends, die seiner Meinung nach Vermögenswerte aus Ungarn, der Tschechischen Republik, Polen und Mexiko unterstützen.

„Trends in der Nähe des verarbeitenden Gewerbes sind für Schwellenländer sehr unterstützend“, sagte Dhawan von Pimco. „Wir bleiben optimistisch. Tatsächlich sind wir jetzt optimistischer, da wir uns an einem Wendepunkt befinden“, an dem die Zinssätze fallen und Risikoanlagen weiterhin unterstützen, sagte er.

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• In Brasilien könnten die BIP-Daten für das dritte Quartal einen leichten Rückgang ausweisen. In Argentinien werden die Märkte weiterhin alle neuen Ankündigungen des designierten Präsidenten Javier Miley im Vorfeld seiner Amtseinführung am 10. Dezember im Auge behalten.

• Laut Bloomberg Economics wird die Reserve Bank of India auf ihrer Sitzung im Dezember eine gemäßigte Haltung einnehmen und den Repo-Satz zum fünften Mal in Folge bei 6,50 % belassen.

• In anderen Teilen Asiens werden CPI-Berichte aus Südkorea, den Philippinen und Thailand kommen

• Daten aus der Türkei zeigten, dass sich die Inflation im November auf 62 % beschleunigte, den höchsten Wert in diesem Jahr. Die Zentralbank geht davon aus, dass das Preiswachstum im Mai mit 75 % seinen Höhepunkt erreichen könnte, bevor es bis Ende 2024 auf 36 % sinkt.

– Mit Unterstützung von Matthew Burgess, Michael McKenzie, Srinivasan Sivapalan und Allen Oyamada.

(Aktualisiert die Inflationsdaten in Türkiye.)

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